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                      【天然氣】熙時君：7100萬，溢價107%！妖股貴州燃氣收購甕安縣燃氣，值嗎？
                      

	
                      
		
                      
	來源:
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	作者:華氣能源獵頭
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	發布時間: 2019-12-25
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	原標題：7100萬，溢價107%！妖股貴州燃氣收購甕安縣燃氣，值嗎？來源：天然氣行業觀察（微號：Dr-natural-gas） 作者：熙時君       這眼看到年底了，都在忙著寫年終總結天天候補巴望著一張回鄉高鐵票，本想著今年資本并購市場基本都已收官了，沒曾想還有忙活著不讓人省心的。也好，聊勝于無。       貴州最近事不少，前腳烏江能源弄了個省網公司，后腳貴州燃氣整了個收購項目。       2019年12月23日，貴州燃氣發布公告，擬以7100萬收購貴州省甕安縣深安燃氣全部股權，收購價在凈資產的基礎上溢價107%。
                      
                             在如今城燃主營業務“量價雙殺”的背景下，縣級項目的吸引力早不如前，花這7100萬，值嗎？

                      

                      
	
                      

                      


                      
	甕安縣深安燃氣，質地如何？       據介紹，深安燃氣設立于2001年3月27日，注冊地址為貴州省黔南布依族苗族自治州甕安縣經濟開發區一號。       2012年深安燃氣公司取得了甕安縣燃氣特許經營權，經營期限：30年，自2012年4月19日至2042年4月19日止；特許經營區域為甕安縣人民政府行政管轄區域，如果行政管轄區域擴大，特許經營范圍隨之擴大。       特許經營權是相當完整的，而且看得出協議簽的不錯。       這甕安是革命老區，紅軍長征曾四過甕安，在甕安召開了彪炳史冊的猴場會議，被周恩來同志稱為“偉大轉折的前夜”。

                      
                      

                      
	       地理位置也算不錯，距離貴州省會貴陽不到100公里，是國家衛生縣城和中國生態魅力縣，國家磷化工生態生產基地，素有“亞洲磷倉”的美譽。       不過在經濟方面，實屬一般，2018年當地GDP為144.55億元億元，在整個貴州88個區縣中排名第36名。       截至2019年9月30日，深安燃氣公司資產賬面價值合計11,289萬元，負債賬面價值合計7,854萬元，凈資產賬面價值合計3,435萬元。       盡管看起來賬面資產過億，凈資產也超過三千萬，但這甕安燃氣的經營情況卻不容樂觀。       根據審計報告，甕安燃氣2018年全年經營虧損，凈利潤-395.4萬元。2019年1-9月，看起來扭虧了，實現凈利潤33.4萬元。

                      
                      

                      
	
                      

                      

                      
	       而根據評估機構的評估報告，截至2019年9月30日，深安燃氣公司資產評估價值合計14,874.69萬元，負債評估價值合計7,854.14萬，凈資產評估價值合計7,020.55萬元。       據此，貴州燃氣最終同意以人民幣7,100萬元收購深安燃氣全部股權并向深安燃氣公司增資人民幣5,200萬元，及履行人民幣600萬元的實繳出資義務。       交易對方是秦皇島鳴岐投資控股集團有限公司。       查了下，這個秦皇島鳴岐投資旗下主要是在秦皇島從事房地產和旅游行業，唯一一個不在秦皇島的下屬公司便是這個甕安燃氣，也不知當年是何種的機緣巧合簽下了這甕安縣的特許經營權。       從這個項目的相關信息來看，收益狀況實在過于凄慘，即便僅僅是對縣級項目而言，同時地方經濟也屬一般，整體項目的質量看起來有些欠佳。值不值，見仁見智咯。       當然，貴州燃氣有自己獨到的見解：       “按照公司“立足貴州、專注燃氣、上下延伸、適度多元”的總體發展戰略，為加快省內市場拓展、擴大公司經營區域，目前甕安縣在貴州省內經濟基礎較好、城建規模較大，具有一定的燃氣市場潛力，本次對外投資符合公司整體發展戰略，對于公司長期發展和戰略布局具有積極意義”。       不過，在最后，貴州燃氣也留了一句話：       “本次對外投資可能面臨投資收購不成功的風險；以及收購后當地經濟增長及城鎮化水平的提高不及預期，面臨經營風險。”       縣級燃氣項目，能賣的趕緊賣吧！       前文《兩家分金，城燃行業戰國時代開啟！小型民營公司賣身求榮好時機？》詳細掰扯了目前城燃行業正在經歷著主營業務“量價雙殺”的困境以及激烈的競爭。       一方面，2018年，所有省份均已發布各地的配氣價格政策，大部分都將稅后全投資收益率控制在7%以內。       目前來看，在配氣成本監審之后，許多地方終端燃氣毛利可能被壓縮，如帝都。       另一方面，6月國家發改委就城市燃氣接駁費推出規范文件，對于城鎮居民燃氣工程原則上成本利潤率不得超過10%，現行收費標準偏高的要及時降低，并且要放開燃氣工程安裝市場，具備資質的安裝公司均可承接燃氣安裝工程，不得由燃氣企業壟斷。       更要命的是，房地產投資似乎也不景氣了，一二線城市還保持了一定的虛火，但很多三四線城市其實有多寒意。       找了個2020年的預測數據看看涼意。       面對銷氣和接駁主營業務“量價雙殺”困境，城燃公司盈利能力面臨巨大挑戰，當然受沖擊最大的便是整體業務規模不大的縣級燃氣項目。       一旦房地產不行同時接駁費下調，中國大地上很多的縣級燃氣項目便可能會頃刻間處于生死邊緣。       而目前城燃項目公司的溢價率尚處于高位，未來隨著政策環境逐步向公用事業回歸，城燃估值將回歸理性。       所以，對于一些想出售的民營城燃公司而言，再說一遍：       目前可能是最好時機，往后很可能身價一天不如一天了，要賣趕緊的！不賣是要留著過年嗎？       等著看這內地燃氣股中市盈率最高的妖股貴州燃氣，今天能否來個大漲。

                      

                      
	
                      

                      


                      
	來源：天然氣行業觀察（微號：Dr-natural-gas） 作者：熙時君
                      
                      編輯：華氣能源獵頭（微號：energyhunt） 
                      
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